PMI创6季新高，周期股全面启动

　　在政府不断放松货币，持续加大刺激政策力度的推动下，经济短期有望摆脱下降趋势，A股市场出现全面反弹，本周突破底部徘徊，一举突破2100点阻力，中期反弹趋势确立。

　　中级行情趋势确立

　　我们一直认为随着经济政策的转向，三季度市场将出现力度在300点左右的大级别反弹。实际上，代表市场实际资金水平的中证流通指数从5月20日就已经确立底部，早就出现了持续上升的走势。，由于市场对宏观经济和IPO抽血的忧虑，上证指数一直在2000～2087点之间低位徘徊，各板块虽然活跃，但大盘指数始终无法实现突破，投资者参与反弹一直比较犹豫。本周，汇丰中国制造业PMI指数7月预览值公布，终于引发了市场激情，周期股全面启动，市场一举突破2100点，中级行情趋势确立。

　　7月汇丰PMI指数高达52%，创下自2013年2月以来的新高，这个数据远远超出市场预期。从分享指数看，产出指数、新订单指数均创新高，只有就业指数稍微疲弱，尚未达到50%的临界点，如附图所示。

　　由于7月份数据创出现高，PMI指数已经连续4个月上升，表明政府持续的刺激政策开始发挥效力，根据历史数据判断，下半年整体经济形势逐步回升基本可以确定。此前我们担忧该指数在7月份可能出现反复，但从事实看，经济回升的时间比预期要早一个月。仅从现状而言，目前依然处在底部区域，由于政府刺激政策的力度超过预期，企业家预期开始改变，PMI数据反映的是企业预期的迅速提升。

　　受到PMI数据的提振，本周有色金属板块大涨7.12%，成为市场领头羊，稀土永磁、保险、券商、房地产、水泥均超过4%，处于涨幅前列。正是周期股的崛起，导致了上证指数的突破。随着指数的突破，行情进入明确的上行趋势，有关市场能否再创新低的争论，也将告一段落。

　　创业板指还有大约25%的调整空间

　　在大盘指数奋力突破的，创业板指出现逆势下跌，这使得习惯于追捧科技股的投资者格外受伤，甚至怀疑指数上涨是主力资金在掩护出货。我想，市场只要出现板块轮动，客观上都会形成掩护进货和掩护出货的效应，本周的市场突破不能完全归结于拉抬指数。整个2013年，上证指数持续走熊，而创业板则出现了一轮大牛市并且创出历史新高，这本身就是一种结构性行情。尽管当时创业板牛市有诸多客观理由，从长期均衡角度看，创业板严重超涨，其超越幅度达到70%。估值的偏离总会得到调整，如果说此前大家还一直在高科技还是低估值之间犹豫，那么从7月4日开始，主力资金坚定地选择持续抛出创业板，缓慢进入周期股，本周，在宏观经济信号比较明确的情况下，股指调整和板块切换出现了加速的趋势。按历史均值法则，创业板指还有大约25%的调整空间，，如下两个因素可能缩小创业板的实际调整幅度第一，周期股涨幅超出预期，使得两类股票估值差异迅速缩小；第二，新技术领域出现突破，创业板行业背景发生巨大变化。不论怎么变化，总体上创业板的估值调整都处在中期，不论大盘涨跌，在未来几个月内创业板指数都会弱于大盘指数。

　　在新的市场格局下，重仓介入周期类股票是一种效率较高的方法，可以跑赢大盘指数，享受市场环境改善带来的快乐，具体板块的选择还需细化。

　　对于房地产板块，这是一个估值修复加幻觉驱动的行情。该板块启动的直接动因是限购政策的取消和央行对开发行的1万亿专项贷款，市场在憧憬房地产的复苏，其实，保障房的启动对商品房是负面效果，取消限购未必止得住房价下跌。所以操作这一板块一定秉持短线投资思维，波段操作见好就收。

　　有色金属板块，主要与房地产施工面积有关而与房价无关，所以它是1万亿贷款的最大受益者，钢铁水泥的道理也类似，但有色金属弹性更大。

　　国企改革板块，中石化、中石油可能是最大的受益者。不要以为这两家是大盘股，其实中石油有效流通市值只有200多亿，比乐视网和华谊兄弟都小，谈不上大盘，中石化也就500多亿，规模也不算大。这两家国企改革的要点不在于混合所有制，而在于堵塞多年贪腐行为所造成的财富流失，如果改革基本成功，市值提升50%以上，是可以期待的。参与国企改革，最好是找好行业的差公司，而不是找差行业的好公司。

　　对于银行股，可以操作，但不要预期太高。因为银行股不但总盘子大，流通市值也远超两桶油，没有特别多的资金是很难撬动的，一般而言，行情期参与比较划算。

　　惟一具有技术、题材、高成长和业绩指引的板块，应当是电动汽车领域。尽管受到创业板和题材股回调影响，该板块也出现了剧烈震荡和大幅回调，由于该板块处于行业爆发初期，依然是这轮行情的领头羊，即使从现在算起的未来三个月内，该板块依然可以跑赢大盘，而从一年的周期看，则会远远跑赢大盘。参与这个板块需要注意的是，由于前期该板块涨幅超过大盘的三倍，个股出现了大幅的普涨，现在参与应该选择各个子行业的龙头股，从正极材料、电解质、电解液、电池、电机到整车，都应选择市场占有率和发展空间最强的，而不是炒落后、追冷门。■