银行2005-2018年复盘:防御性优选板块 关注盈利及
机构:东方证券
核心观点
银行股可做为具有良好相对收益的防御性板块进行配置。银行股在大盘震荡或下跌行情中,容易获得显着相对收益,具有较好的防御性。在经济下行环境中,银行业盈利稳定,风险相对可控,股息率相对其他行业也较高,为避险资金优选标的。
驱动银行股价的核心指标为盈利能力及资产质量。当前,银行业仍然具有较为稳定的盈利,且对资产质量有较好的风控能力,具有配置价值。银行业指标的变化与宏观经济强共振,当盈利指标和资产质量指标改善时,银行股容易获得绝对收益,作为防御性配置版块时,相对收益幅度会更大。银行的盈利增长有新增信贷作保障,看好生息资产规模扩张;且银行有能力优选资产, 控制风险。盈利及资产质量两方面均可为配置银行股提供基本面支撑。
零售业务水平及获取优质企业端资产的能力,是保障当前银行盈利和资产质量的核心。银行业盈利增长及资产质量改善的源动力经历了从“对公业务” 向“同业业务”再向“零售业务”的交叉转变。较强的零售业务能力可为负债端贡献较低的成本,且个人零售业务资产端不良率极低。获取优质资产的能力可较大程度地抵御经济下行压力,成为控制资产质量风险的关键要素。
银行股估值当前修复空间仍在。按照 17 年 ROE 对应的合理 PB 值 1.14,我们测算出当前股价隐含不良率在 7%-9%之间,与银保监会公布的行业整体 1.87%的不良率有明显差距。且当前银行股盈利能力稳定,资产质量可控。 市场下行时,银行股也会得到防御性估值溢价,当前市场对银行股的估值过于悲观,银行股估值修复空间仍在。
投资建议与投资标的
银行股为优选防御性配置板块。银行盈利能力未见下滑,资产质量总体平稳, 股息率处于较高水平。相比其它行业,银行业确定性较高,容易获得较好的相对收益。
关注零售业务带来的边际增量,看好大行的风险抵御能力。个人零售业务佳的银行具有较强的资产端和负债端议价能力,尤其是在增加房贷、消费贷和居民存款方面,息差有保障。个人零售业务也以其极低的不良率成为资产质量的稳定器。客群广泛、资产多样、业务种类丰富的大行具有较强的风险分散能力,获取企业端优质资产的能力较强,盈利能力及资产质量保障性较高, 可以提供较好的相对收益。具体标的方面,建议关注工商银行(601398,未评级)、建设银行(601939,未评级)、农业银行(601288,未评级)、招商银行 (600036,未评级)。
风险提示
内需、外需修复或不达预期,造成实体经济对银行信贷需求减弱,且资产质量下滑。
若监管力度加大,银行业风险控制能力或面临压力。
(文章来源:互联网)
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