"双12"将至新零售升温 巨头加速布局新零售

　　“双12”将至新零售升温 巨头加速布局新零售

　　“双十一”电商盛宴之后，时隔一个月，“双十二”网购热潮即将来袭。机构分析认为，新零售是不可逆转的潮流，线上线下打通数据、流量、供应链，重构人、货、场，提升产业链销量，继续坚定看好高效率电商这一投资主线。近期，新零售方面也消息频传，A股新零售板块表现相当理想。

　　从推进双方此次合作的核心人士处独家确认，作为联通与阿里巴巴合作的项目，上海一家联通营业厅现已被升级改造为植入新零售基因的“智慧门店”，有望在一周内(“双12”前后)对外开放，未来将以此蓝本进行全国其他营业厅的复制推广。

　　AR技术、大数据选品、线上线下商品共享库存等新模式让这家营业厅改头换面，与上周刚开幕的星巴克上海烘焙工坊店有类似效果。从咖啡到手机套餐，新零售改造正从消费层面向更大范围的生活服务领域渗透。

　　作为双方合作的初步形态，这家店的新零售基因目前更多体现在场景和营销层面，比如各种新技术，双12期间推出的AR捉猫猫得权益券，与天猫精灵互动猜密码赢手机，联通冰激凌套餐+天猫精灵的组合“灵通套餐”等。未来更深层次的线上线下整合应更多聚焦在人的层面(会员)、货(实体与虚拟商品)的层面。

　　另外，近期媒体报道了腾讯拟入股超级物种的消息，8日中午 临时停牌。当日晚上公司发布公告称，日前有媒体报道有投资方入股公司下属公司运营的超级物种业务事项。鉴于公司正与相关投资主体商洽投资事宜，具体方案尚未确定，具有较大不确定性，公司股票12月11日继续停牌，预计12月12日公告并复牌。

　　若此次腾讯入股超级物种得以成行，腾讯与阿里在线下零售布局上将正面交锋。阿里旗下的盒马鲜生对阵永辉超市的超级物种，大戏还在后头。由此可见，巨头已经纷纷加速布局新零售。

　　据中国证券报报道，今年“双十一”期间，主要平台销售额达到2540亿元，其中手机移动端占比约91.2%，总计产生包裹13.8亿个。其中，阿里“双十一”实现GMV1682亿元，相对去年1207亿元同比增长39%。“双十一”整体GMV增长依旧强劲，技术赋能，电商仍是零售发展重要助推力，有望改造传统零售，提升商品整体流通销量。技术、大数据成为电商发展的重要驱动力，有利于整体商品流通效率的提高，为电商乃至实体商业的发展创造动力。

　　 认为，拥有核心资源及竞争力、积极拥抱新零售的超市、百货传统零售公司，有望不断提升商品流通效率及客户体验，契合消费升级需求，提升市场份额，获得价值重估。

　　投资策略上， 推荐四条主线：一是超市板块。从行业角度看，科技融合线下或将持续发生，板块行情有望持续发酵；并且，随着CPI上行及消费复苏，A股超市公司明年业绩增长预期较好，估值处于合理区间。二是可选消费景气持续，推荐充分受益消费升级的珠宝、化妆品。三是估值合理、受益消费复苏的商超领先者。四是超跌电商成长股。

　　申万 表示，两逻辑布局：1.成长逻辑，选择供应链能力强且具备全国复制能力的公司，推荐标的：永辉超市。永辉超市是高成长性龙头白马股，强供应链可全国扩张，2016年迎来现金流结构拐点，市值和股价开始同步增长，公司长期成长空间大，中期进入盈利释放周期，短期业绩逐季加速。2.周期逻辑，选择底部积极布局展店和业态调整的优质零售商，推荐标的： 、，建议关注：、 。王府井持续转型展店推动业绩回暖，估值底部亟待布局，安全边际充足；天虹股份为行业转型领跑者，积极推进业态升级，体验式发展成效显着，股价非常便宜。      

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　三江购物:业绩符合预期 毛利率提升带动业绩增长

　　三江购物 601116

　　研究机构： 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-10-25

　　公司1-3Q2017营收同比减少9.61%,归母净利润同比增长23.83%

　　10月23日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入28.64亿元,同比减少9.61%,实现归母净利润0.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比增长23.83%,实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长59.18%,业绩符合预期。

　　单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入9.39亿元,同比减少6.78%,降幅小于2Q2017下降的7.86%。实现归母净利润0.29亿元,同比增长9.52%,增幅小于2Q2017增长的39.87%。公司主营业务收入分业态看,超市/邻里店分别实现8.47/0.51亿元,同比分别变动-9.45%/22.12%。

　　综合毛利率上升2.50个百分点,期间费用率上升0.87个百分点

　　1-3Q2017公司综合毛利率为23.41%,较上年同期上升2.50个百分点。期间费用率为19.18%,较上年同期上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为17.18%/2.56%/-0.56%,较上年同期分别变化0.73/0.13/0.01个百分点。

　　营收持续下滑,毛利率提升推动净利润增长

　　公司布局浙江省宁波及宁波周边地区,截止至报告期末省内已拥有166家门店,具备区域规模优势。其中2017年三季度新开门店5家,关闭门店3家,预计今年还将新开3家门店。公司引入阿里作为战略投资者,有利于拓宽互联网业务的管理和经营思路,优化门店、存货、会员、物流仓储系统,提高营运效率,增强竞争力。

　　维持盈利预测,维持中性评级

　　我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.30/0.31/0.32元,由于当前估值仍然较高,维持中性评级。

　　风险提示:

　　CPI增速未达预期压制超市业绩,居民消费需求增速未达预期。             

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　:经营趋势向好 阿里入股加速业绩恢复

　　新华都 002264

　　研究机构：中泰证券 分析师：彭毅 撰写日期：2017-10-10

　　核心观点:经营趋势向好,阿里入股加速业绩恢复,关注后续合作落地。新华都为福建省内区域性龙头,2017年9月份阿里巴巴入股新华都10%的股权,同时二者成立新盒网络公司,有望复制三江购物模式,在福建省内新建创新门店,引入类似盒马鲜生的全渠道业态模式,提升公司内生门店坪效、效率以及盈利能力,业绩加速向好;2017H1公司拥有超市业态数量为124家;从收入端来看,2015年收购三家服务类电商带动公司收入以及净利润向好,毛利率受电商服务类电商提升,持续向好;折旧费用率稳定以及工资、租金费用率向下趋势确立,公司净利率水平提升可期。按照可比公司估值,分部估值法,公司总估值为91.24亿元,目标价13.32元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司概览:福建省连锁百货超市龙头,切入电商运营销售领域。公司为福建省连锁百货超市龙头,截止2017年6月,公司拥有门店133家,其中8家百货,1家百货超市综合体,124家超市业态。公司是一家典型的民营企业,实际控制人为陈发树,增发前拥有公司权益约41%,其控股的为公司第一大股东,未上市资产丰富,2015年1季度,新华都集团总资产/净资产约达200/101亿,是公司同期的5.4/9.6倍。2017年9月,阿里巴巴以及一致行动人受让大股东新华都集团10%股权,锁定期为18个月,二者成立新盒网络科技公司,各占股权为50%。

　　切入电商运营销售领域,开拓盈利增长点。2015年6月16日,公司公告增发预案,以7.04元/股价格增发1.53亿股用于收购资产和募集配套资金。三家标的公司100%股权(久爱致和、久爱天津、泸州致和)交易对价为7.6亿元,按照2015年承诺净利润5000万元计算,此次交易对应PE 为15.2倍,远低于同类上市公司估值。由于公司传统零售业务受到限三公消费和电商分流冲击,2014年公司净利润率仅0.5%。1)此次收购三家标的公司将大幅增厚公司净利润,三家标的公司净利润占交易完成后比重约43%;2)标的公司的成长能力由于公司目前传统业务,交易完成后,公司将打开盈利增长空间;3)三家标的成长持续向好。2017H1久爱致和、泸州致和以及久爱天津收入同比分别为74%+/289%+/15.54%+,向好趋势不改。

　　毛利率企稳向上,费用率下降,净利率提升,阿里巴巴入股或将带动公司加速恢复。公司净利润率从2013年开始下降并保持低位,主要原因是公司费用率出现不可回调性上升,其中工资和租金的不可回调性上升是整体费用率上升的主要部分。2015-2017年公司净利率水平恢复,2015/2016/2017H1净利率水平为-6.07%/0.73%/1.00%;毛利率方面,受益于电商服务类收入占比提升,公司整体的毛利率向上;费用率方面,亏损门店关闭数量已过高峰期,租金、工资以及折旧费用率水平下降明显,公司三项费用率水平下降,整体净利率水平向好。阿里巴巴入股新华都后,有望复制三江购物模式,在福建省内加速布局全渠道门店,提升新华都整体竞争力,同时阿里巴巴有助于提升新华都坪效以及效率,带动公司整体经营向好。

　　目标价13.32元,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2017-2019年公司实现营业收入为71.82/77.76/84.69亿元,同比增长7.0%/8.3%/8.9%;实现归属母公司净利润为0.81亿、1.43亿、2.04亿,复合增速55.31%(受标的公司并表影响),以股本6.84亿股计算,EPS 为0.12元、0.21元、0.30元,目标价13.32元,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示事件:1)非公开发行通过存不确定性;2)未来 是否继续授权存不确定性;3)租金和工资费用继续上升;4)与阿里巴巴合作进展不及预期。          

　　(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　百联股份:3Q净利降14% 关注经营改善与国改机会

　　百联股份 600827

　　研究机构： 分析师：汪立亭,李宏科 撰写日期：2017-11-01

　　公司10月31日发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入350.89亿元,同比下降1.17%,利润总额12.16亿元,同比下降0.22%,归属净利润6.8亿元,同比下降8.92%,扣非净利润5.99亿元,同比下降14.62%;其中,三季度实现营业收入104.53亿元,同比增长0.79%,利润总额6353万元,同比增长220.71%,归属净利润4715万元,同比下降13.61%,扣非净利润-219.92万元,2016年同期为3807万元。 公司前三季度摊薄每股收益0.381元(其中三季度0.026元),净资产收益率4.05%,每股经营性现金流0.99元。

　　简评及投资建议。

　　1. 三季度收入104.53亿增0.79%,奥特莱斯、购物中心等业态增速较快,毛利率减少0.16个百分点至21.7%。前三季度收入下降1.17%至350.89亿,其中1Q、2Q、3Q增速各为-5.43%、2.44%和0.79%。 分业态,(A)综合百货:收入增2.55%至46.17亿,毛利率微降0.11%至18.96%;(B)购物中心:收入增7.4%至39.35亿,毛利率下降5.36%至21.66%,估计主要和商场营销策略和门店调整有关;？奥特莱斯:收入增长16.85%至41亿,来自同店良好增长及2016年底新开济南海那城的增量,毛利微降0.48%至12.44%。

　　稳步开店的同时,积极调整现有门店。三季度新开百联安庆购物中心(83452平米)和扬族百货(13010平米),关闭重庆东方百货(1万平米)。我们预计,四季度将继续推进武汉百联奥特莱斯二期、百联崇明综合体等储备项目;奥莱基本年均新开1家,2018年有望在济南高新区新开第2家门店。 门店调整方面,第一百货、东方商厦(南东店)已分别于6月、8月闭店改造,预计至年底重装开业;计划将东方商厦(杨浦店)打造成“百联城市奥莱”、东方商厦(宁波店)转型主题特色小型购物中心、百联临沂购物中心打造社区生活场所氛围;

　　此外,公司加大对超市业态的梳理,关闭亏损较大门店,提升运营效率,1-9月公司新开大型综合超市4家、超级市场96家、便利店96家,关闭大型综合超市5家、超级市场142家、便利店149家,超市直营业务以转型提升为主,加盟业务以加快支撑体系建设为主。便利店以调整网点结构和优化商品结构为主,扩大鲜食、进口商品、定牌商品经营,加快新品引进,创新营销。

　　分区域,华中区域销售增长19.36%,其他区域收入均有不同程度下降。华东、华北、华南、华西和东北区域各降1.36%、32.99%、4.4%、2.48%和6.03%,预计主要与超市关店和同店收入下滑有关。华中和华北区域毛利率各增0.16和1.42个百分点,华东、华南、华西和东北区域毛利率各减少0.23、0.63、19.85和5.75个百分点。

　　2. 三季度销管费用率减少0.66个百分点,财务收益减少1180万元。公司三季度销售费用率减少1.36个百分点至15.93%,管理费用率增加0.71个百分点至5.59%,财务收益减少1180万元至2700万元,期间费用率减少0.54个百分点至21.27%。

　　3.毛利率减少抵消了费用率的节约,三季度净利润下降13.61%。三季度投资收益增加2357万元至5062万元,营业利润为5833万元(3Q16亏损812万元);营业外收支变动及税收影响,三季度净利润亏损5958万元,较3Q16减亏473万元;少数股东损益减亏1216万元至-1.07亿,三季度实现归属净利润4715万元,同比下降13.61%。

　　4. 前三季度归属净利润降8.92%至6.8亿,扣非净利降14.62%至5.99亿。据联华超市(0980hk)公告,1-3Q2017归属亏损1.95亿元,亏损额较1-3Q2016增加611万元,亏损均主要集中在三季度,测算3Q17归属亏损1.9亿元,较3Q16减亏166万元。剔除以上联华超市亏损,测算公司百货及其他业务1-3Q2017归属净利8.7亿,同比下降6%,其中3Q17归属净利2.4亿,同比下降4%。

　　维持对公司的判断:公司作为上海商业龙头,百货、购物中心、奥莱、超市、专业店等多业态协同经营,物业资源优,品牌价值高;大股东百联集团背靠上海国资委,资源丰富,百联股份是集团旗下唯一的商业类上市平台,未来在激励机制、混改等方面有国改突破的可能;转型上,公司以开放态度接受阿里系易果生鲜入股,百联与阿里两大巨头联手,新零售转型成果值得期待。

　　更新盈利预测。预计公司2017-2019年净利润各8.7亿、10.3亿、11.9亿,同比增长-3.6%、18.6%、15.3%,EPS 各为0.49元、0.58元、0.67元;参考同业估值水平,考虑公司国企改革与新零售转型的机会且改善空间较大,给以2017年0.75倍PS,对应目标价20.72元,维持“买入”。

　　风险与不确定性:外延扩张(尤其是外地扩张项目)的培育期拉长风险;地产销售确认的不确定性。          

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　荣盛发展:业绩增长相对稳定 产业园区扩张迅速

　　荣盛发展 002146

　　研究机构： 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2017-11-01

　　三季度归属净利润同比+28%,较去年同期略有下行

　　17年前三季度实现营收216.87亿元,同比增长15.90%,归母净利润27.91亿元,同比增长28.34%,整体业务毛利率28.51%,较去年同期下滑2.1个百分点。净利率增速高于收入增速主要由于非经营性因素导致:前三季度收到合作方违约款3.3亿元,处置子公司股权获得投资收益4.39亿元,获得政府补助3.08亿元。

　　销售增长维持稳定,保障公司未来业绩

　　销售方面,受调控逐步下沉至三四线影响,销售略有下行。前三季度合同销售面积438.6万方,同比回落7%,销售金额416.8亿元,同比上涨10%。但受益于销售回款质量大幅提升,公司预收账款规模614.3亿元,较年初大幅上涨41.9%,为公司未来结算规模提供了坚实的基础。

　　积极推动园区拓展,培育竞争新优势

　　17年前三季度,通过招拍挂、股权收购等方式共获得33余宗地块的土地使用权,总建面约702.3万方,权益建筑面积合计约637.8万方,合计土地投资金额约131.4亿元,占销售金额比例为32%。土地投资力度较去年同期有所下行,但产业新城及康旅园区业务扩展迅速。

　　预计17、18年EPS分别为1.10、1.17元/股,维持“买入”评级。

　　预收账款提升明显,为未来结算规模提供了坚实的基础。同时公司积极推动园区业务拓展,未来在货值安全性和业绩锁定性还会进一步增强。17、18年公司PE估值为8.73x、8.26x,低于行业平均水平。

　　风险提示

　　市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。          

　　永辉超市(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　永辉超市:公司推出限制性股票激励方案 全方位激励利好中长期发展

　　永辉超市 601933

　　研究机构： 分析师：王俊杰 撰写日期：2017-12-04

　　永辉超市拟向管理层及核心业务骨干实施2018-2020年限制性股票激励计划。公司拟通过二级市场回购方式,向包括战略管理层、核心管理层、重要经营层及核心业务骨干等在内的339人授予不超1.67亿限制性股票,占公司总股本1.74%,授予价格为4.58元/股。

　　本次激励计划解锁条件为为未来三年净利润增速复合20%,或者收入增速复合25%,其中剔除云创和云商在内所有创新公司及激励所产生的管理费用影响,预计公司2018-2020年间摊销费用分布为4.96亿、1.91亿、0.76亿元。

　　本次激励方案的实施,实现了公司各层级员工全方位的激励,大大完善公司管理体制。公司通过持续推动工业化、流程化和精细化的管理机制,实现了业务操作层面管理效率的领先,同时通过前台经营人员的合伙人制度、高管团队和核心骨干的股权激励的双重机制在员工激励层面实现无死角覆盖,实现公司在两个层次的管理至臻完善,为公司长远发展奠定非常良好的人力机制。

　　通过回购股份的方式实现员工激励充分体现公司对未来发展的信心。本次股权激励股票来源于回购股份,而非大多数公司所采取的发行新股的方式,本身显示公司对于未来经营发展的充分信心。

　　无需担忧激励费用的会计影响及业绩条件。我们认为,无需担忧股权激励费用对公司未来几年利润的影响。股权激励费用对公司未来几年利润的影响仅仅是会计层面的,从金融的角度来看,公司本次股权激励对公司短期的影响仅仅在于因回购股份导致的现金支出带来的市值减损,这一影响只有7.63亿元。同时,我们也认为,无需担心业绩条件中利润只有20%复合增速的条件,这一条件只具有参考意义,不具有实际意义。但是,我们反而需要特别注意公司业绩条件中收入复合增速25%的或有选项,这体现着公司快速将目前的账上现金转化为生产力的重要意图。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑股权激励费用,我们维持公司公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为20.5/27.2/35.6亿元,对应当前股价的PE分别为43/32/25倍。鉴于公司未来利润增速中枢上移,经营风险下移,参考同行业可比上市公司,及国际对标公司相同发展时期的估值水平,我们给予公司2018年50倍PE,对应的合理股价为14元,维持“买入”评级。           

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　中百集团:永辉加持公司生鲜毛利率提升明显

　　中百集团 000759

　　研究机构：新时代证券 分析师：陈文倩 撰写日期：2017-11-14

　　关店减亏收入下降净利回升:

　　公司10月26日披露2017年三季报。公司前三季实现营收112.58亿,同比下降3.26%;毛利率21.71%,同比增长1.39%;归属净利润1.30亿,同比增长174.18%;扣非净利-0.74亿,同比增长60.27%;EPS为0.19元,同比增长174.18%。第三季度实现营收35.56亿,同比下降1.58%;毛利率21.97%,同比增长1.48%;归属净利润-0.07亿,同比增长94.19%;扣非净利0.01亿,同比增长100.93%;EPS为-0.01元,同比增长94.19%。

　　公司加强主业新业态调整:

　　加强仓储、超市便利店新业态调整,提升公司收入。仓储与绿地、万科、恒大等优质开发商签订战略合作协议,全年完成15家网点选点评估以及20家网点的储备,今年1-9月新开门店3家,预计四季度再新开5家门店。17年仓储生鲜改造门店共计15家,仓储生鲜销售占比同比提升3.3%。收入提升11%,毛利增长24%。加快中百罗森便利店,截止今年10月份便利店已达到153家,比16年增加了103家。

　　转换经营机制,盘活资产提效

　　超市仓储先后引入?合伙人制?调动员工积极性。中百大厨房引入合作企业组建合资公司,除满足中百旗下餐饮需要,还向社会企事业单位提供配餐。同时公司主动关店减亏,盘活重庆仓储资产降低亏损。

　　实控人增持、永辉增持看好公司区域网点分布价值:

　　永辉不断增持持股占比已经高达29.86%;公司实控人7月25日起未来一年内计划增持2%,已完成计划增持1%,目前持股占比33%。

　　与永辉合作公司生鲜业务快速发展,贡献收入毛利提升:

　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.22/0.13/0.17元。对应17-19年PE分别为46/75/59倍。看好公司获得永辉加持生鲜业务快速发展,便利店快速增长,中百生鲜物流园与公司业务协同快速发展。公司“合伙人制”激发企业经营活力,实控人增持,永辉增持,看好对公司在湖北省(尤其是武汉市内)网点分布密集实体渠道优势明显。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济回落消费需求下降,区域竞争激烈。         

　　 (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

　　中储股份:仓储主业发展稳健 牵手普洛斯规划战略转型

　　中储股份 600787

　　研究机构：联讯证券 分析师：牛永涛 撰写日期：2017-08-02

　　盈利预测

　　预期公司仓储核心业务将继续稳健发展,携手普洛斯实现向电商物流、智慧物流、物流地产上的战略转型。同时,公司土地价值存在低估叠加母公司诚通的混改预期,利好后市发展。公司主业已迎来拐点,根据上半年情况土地补贴尚存在不确定性。预计公司2017~2019年EPS分别为0.25元、0.25元、0.24元,给予目标价10.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。