机械设备行业：行业龙头企业市场份额持续提升

    核心观点：

    21M3 挖掘机销量增速超预期，行业持续景气。根据中国工程机械协会统计，21M3 挖机销量7.9 万台，同比增长60%，高于CME 预测数据（销量7.2 万台，同比增长46%）；其中国内7.3 万台，同比增长56.6%；出口0.61 万台，同比增长117%。21Q1 共销售挖掘机12.7 万台，同比增长85%；其中国内11.4 万台，同比增长85.3%；出口1.3 万台，同比增长81.9%。

    中挖销量持续引领增长。根据工程机械协会数据，国内挖机市场分吨位看，3 月小挖（0-18.5t）销量4.4 万台，同比增长47.4%；中挖（18.5-28.5t）销量2.1 万台，同比增长89.8%；大挖（>28.5t）销量0.72 万台，同比增长37.7%。3 月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别为60.8%/29.4%/9.8%，同比-1.4/+5.1/-3.8pct。21Q1 小挖销量7.2 万台，中挖销量3.6 万台，大挖销量1.3 万台。中挖销量增速自20M7 开始持续跑赢小挖大挖，说明地产基建开工项目密集进行。

    行业前瞻指标良好，未来淡季可能不淡。根据庞源租赁官网数据，3月庞源塔吊开工率达到69.7%，在2 月下降之后回归高点；根据小松官网数据，小松挖机开工小时数持续提升，同比增长7.7%。彰显下游工程需求景气度依然旺盛。根据Wind 数据，2 月新增中长期贷款1.5万亿元，同比增长57.1%，房屋新开工面积同比增长64.3%。行业前瞻性指标较好，预示未来行业需求或持续旺盛。

    行业龙头业绩红火，验证强者恒强格局。根据公司官方微信公众号数据，三一重工一季度冲刺开门红，国际国内单月销售突破2 万台，创造国内行业单月销量记录；单月销售额突破百亿，超越20 年单月66亿销售业绩记录；国际销售单月破10 亿，顺海外市场复苏之潮创造佳绩。

    投资建议：当前业内对工程机械2021 年的需求继续保持乐观，行业龙头企业市场份额持续提升。当前阶段，我们建议积极关注具备优秀的产品能力和成本控制能力的主机厂，面对未来的价格竞争才会更加从容。主机厂层面，我们继续推荐三一重工，建议关注中联重科、徐工机械。零部件层面，继续推荐恒立液压和艾迪精密。

    风险提示：海外出口不及预期；国内地产基建投资下行；价格战恶化带来毛利率下行；应收账款风险累积带来的减值风险。（广发证券）