商贸零售：积极布局的本土龙头功效护肤赛道红

    投资建议：可选消费彰显复苏弹性，关注财报绩优龙头整体来看21 年消费行业复苏趋势明朗，1-2 月社零消费数据中可选消费复苏弹性凸显，Q1 有望在去年疫情影响的低基数下实现快速修复，而龙头企业在前期积累的规模优势下通过渠道转型和产品升级，疫情期间进一步打磨了自身的经营韧性，全年具备更高的复苏确定性。具体来看：

    1）中长期继续关注所处赛道成长性优异，在近期股价调整下有望迎来估值回归后布局机会的优质赛道龙头：一是重点关注Q1 基本面扎实，且产品升级表现优异并持续深耕全渠道布局的国货美妆龙头珀莱雅、上海家化等；二是建议关注虽然短期估值相对高位，但行业长期成长性依旧突出，且相关企业随产品管线逐步布局带动成长确定性的医美龙头爱美客、华熙生物等。2）短期建议关注估值性价比突出，且基本面具备一定预期积极变化的细分市场优质标的，相关公司历经疫情洗礼，在自身积极变革下有望受益所处行业结构性变革机遇，并有望全年在低基数上实现确定性反弹。推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，化妆品中御家汇、丸美股份及青松股份，以及百货数字化标杆天虹股份。

    功效护肤赛道升温，关注积极布局的本土龙头功效护肤赛道红利爆发，资本市场关注度不断提升，19 年行业规模135.5亿元，五年复合增速23.2%，远高于日化行业整体水平。受益消费升级下居民护肤理念不断成熟，以及社媒营销红利的释放，行业高景气仍将得到保障。同时，监管强化以及流量成本提升将加速出清中小品牌推动集中度提升，19 年CR5 市占率63.5%，其中本土品牌表现突出。

    行业数据及行情综述：社零增速超30%，整体取得恢复性高增长21 年1-2 月社零总额69737 亿元，同比20 年+33.8%，与19 年相比亦取得6.4%的增速，整体消费取得恢复性高增长，其中黄金珠宝等可选消费表现亮眼。行情方面，2021 年3 月，SW 商业贸易指数上涨0.93%，沪深300 指数下跌5.40%，板块跑赢大盘6.33pct，涨跌幅在申万 28 个子行业中排名第 11 位，整体表现中上游。

    风险提示：

    疫情形势恶化影响行业基本面；企业展店不及预期；电商发展不及预期。（国信证券）